31/07/2020

Claves del día 31-07-2020

31/07/2020

El Gráfico

Dólar CCL siguiendo al TC de convertibilidad

(Fuente: Delphos Inv con base en BCRA )

Mientras dormías

El gran jueves de resultados corporativos, con especial énfasis en las "techies" fue superado con holgado éxito. Las denominadas FAANGS suben fuertemente en el pre market de la mano de resultados que superaron todas las expectativas, sobre todo Amazon que lo hizo en más de 7 veces a lo previsto. Ahora todos miran un valor de US$ 495 para AAPL ya que ello implicaría una capitalización de US$ 2 billones, aunque anunció un split 4:1. Las bolsas europeas operan mayormente con ganancias moderadas luego del magro dato de crecimiento económico de la euro zona durante el 2T2020. En Asia vimos cierres mixtos, destacándose la baja del 2,8% del nikkei japonés. El índice del dólar DXY rompe el valor de 93 al descender un 0,1% durante la mañana de hoy. El petróleo Brent trepa un 0,95% para volver a la zona de US$ 43,2, en tanto que el oro se aproxima a los US$ 2.000 por onza Troy. La plata gana casi 4% durante la mañana de hoy.

El Número

-32,9% QoQ

(EVOLUCIÓN DEL PBI NORTEAMERICANO EN EL SEGUNDO TRIMESTRE 2020)

El descenso en la actividad económica estadounidense correspondiente al segundo trimestre del 2020 se ubicó levemente por debajo de lo esperado, demarcando un recorte de 32,9% respecto del primer trimestre.

El Dato

73 puntos

(NIVEL ESPERADO EN LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR DE EE.UU.)

La Universidad de Michigan publicará la revisión de la confianza del consumidor norteamericana de julio. Se espera un nivel 0,2 pts. menor a la primera publicación del indicador

Informe Especial Cohen Chief Investment Office

Caen los salarios

De acuerdo al índice de salarios que mide el INDEC, en mayo los salarios registraron una caída nominal de 0,1% respecto a abril. Esto fue explicado por la reducción de 0,5% mensual en los del sector privado registrado (segunda caída consecutiva) y del no registrado, mientras que los del sector público marcaron un alza de 0,5%. Con este resultado, en los últimos doce meses los salarios tuvieron un alza de 38%, 4 pts. por debajo que la inflación.

Noticias y Recomendaciones

Renegociación de la deuda: números parciales

La Caja de Valores custodia unos USD 5.400 millones de deuda bajo ley internacional, es decir un 9% del stock a canjearse en la operación propuesta por el gobierno nacional. De acuerdo a datos preliminares que trascendieron de la entidad, un poco más del 90% de los inversores locales habrían adherido al canje de deuda internacional, lo que implicaría un incremento del 70% respecto al primer canje. A pesar de este éxito doméstico, los datos claves se esperan en el plano global ya que para avanzar en un cierre parcial el gobierno debería llegar al menos hasta el 50% de adhesión total. En caso que este ambicioso número no sea alcanzado, entonces una nueva prórroga hasta el 28 de agosto luce como el camino más probable. Mantenemos nuestra visión positiva sobre la deuda en dólares argentina basados en la conveniente relación riesgo-retorno.

Panorama local: manejo monetario

Feriado en EEUU, a no sobre reaccionar durante la rueda de hoy, en un mercado que tendrá menos liquidez que la habitual, y que viene imprimiendo sus mayores movimientos en las aperturas que durante las ruedas. Por lo pronto, el significativo respaldo del congreso alemán (una amplia alianza de partidos) al programa de compra de títulos del ECB, y buenos datos de PMIs de servicios y compuestos, no logran impulsar las bolsas europeas. El movimiento por el Congreso alemán señala la dirección de la voluntad política hacia la Unión Europea, y su disposición a evitar que una lectura rígida de las reglas se interponga en el camino de las políticas económicas en estos momentos de crisis. El BCRA se prepara para un complejo panorama monetario post cuarentena, debiendo asegurarse que los ahorristas permanecerán con los pesos y no correrán a buscar bienes o dólares. Para ello, en lugar de activar una suba de la tasa Leliq, para la que pareciera tener poco apoyo político, sigue presionando sobre el spread que separa la misma de la tasa de plazo fijo. Para ello, ahora dispuso que los ahorristas minoristas reciban un 87% de la tasa Leliq, llevando por lo tanto el rinde del plazo fijo a una TNA del 33% y una tasa efectiva del 38,4%. De esta manera, esta tasa permitiría compensar un nivel de inflación mensual del 2,75%, nivel al cual seguramente vamos a ascender apenas salgamos de la estricta cuarentena, proyectando que incluso sea superado durante los últimos meses del corriente año. En dicho momento, deberá buscarse algún otro atractivo para mantener a los inversores posicionados en pesos. Lo "monetario" es sumamente relevante, ya que como muestra EL GRÁFICO, mantiene una importante correlación con el nivel del dólar CCL.

Renta fija en dólares: legislaciones indiferentes

A tan sólo horas para la culminación del plazo para ingresar al canje, el cual suponemos que será estirado, los bonos soberanos tanto bajo legislación internacional y local se encuentran descontando una tasa de interés implícita dados los nuevos flujos muy similar, y hasta generando ciertas oportunidades de arbitrajes para ciertas posiciones chicas. Mientras los bonos ley local descuentan una tasa implícita promedio del 12,6%, los ley NY, sin tener en cuenta el A2E7, de 12,5% promedio. El bono recién mencionado, operó AR$ 4 millones, cerrando en un precio que implica una tasa del 15% anual, es decir, la prima por iliquidez se encontraría demasiado alta generando una oportunidad de arbitraje para posiciones pequeñas.

Panorama internacional: dólar débil

Se observan movimientos abruptos en el mercado de divisas global, con el euro como gran protagonista ganando terreno versus el dólar norteamericano. Algunas monedas emergentes se encuentran en problemas, principalmente por el contagio que propaga la lira Turca luego de confirmarse una fuerte baja en el nivel de reservas internacionales de dicho país. Sin embargo, las monedas latinoamericanas por ahora escapan al contagio de los sucesos turcos, con un ojo puesto especialmente en el real brasileño que se enfrenta al soporte situado en la zona de R$/US$ 5,1. Un quiebre del mismo confirmaría la figura del canal bajista y podría llevarnos a niveles de R$/US$ 4,5.

Internacional, de ayer para hoy

El dólar (DXY) continuó su caída. No obstante, las acciones norteamericanas cayeron en su mayoría, contradiciendo la fuerte correlación negativa que vienen exhibiendo desde hace un tiempo. Esto fue con algo de suba en el volumen, pero las volatilidades implícitas bajaron excepto para el QQQ, que también subió de precio. El S&P 500 se mantiene dentro del rango esperable en su tendencia ascendente, sin llegar a su piso… Técnicamente esperaríamos un testeo del mismo para estas ruedas de fin de mes o la semana que viene, por el ajuste calendario de las posiciones de riesgo de Hedge Funds entre otras razones; pero los resultados de empresas presentados (ver abajo), el positivo PMI manufacturero chino (51,1 para julio), y la leve aceleración de la inflación europea podrían evitarlo. Concretamente, hoy el QQQ debería tener una muy buena jornada (de acuerdo a lo que indican sus futuros en esta madrugada), que si no se diese nos pondría en alerta en el sector. Y el cambio a un régimen de suba aunque leve de la inflación con estancamiento económico estadounidense podría tener grandes implicancias para los portafolios. Los ETFs representativos de los mercados internacionales se movieron en con el S&P 500. Los mercados asiáticos continúan siendo los preferidos mientras el brasilero, representado por el EWZ, lucha por superar la zona de US$ 33/34, coincidente con su mme200r. La pelea del EWZ depende en parte del USDBRL (ver arriba).

Temporada de resultados y barriletes cósmicos

Todas las miradas en los asombrosos resultados de FB, AAPL, AMZN, GOOGL, que dieron una paliza a las expectativas de los analistas. Aun Google presentando la primer caída trimestral de ingresos de su historia. Hoy ya sorprendieron positivamente Merk & Co (MRK), Caterpillar (CAT), y Colgate-Palmolive (CL). PBR fue mixto con menores ventas pero también pérdidas a las esperadas, y mejor que Chevron (CVX), que decepcionó en ambos frentes. También esperamos a Exxon (XOM), entre otros.

Fuente: Delphos Investment

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