24/02/2021

Claves del día 24-02-2021

24/02/2021

El Gráfico

La curva soberana en dólares se expandió alrededor de 100 bps en lo que va del mes

(Fuente: Bloomberg)

Mientras dormías

Luego de la volátil jornada de ayer que permitió una importante recuperación intradiaria, los futuros indican para hoy una apertura levemente positiva. Las bolsas europeas operan mayormente en verde, aunque con ganancias moderadas. En Asia se observaron importantes retracciones de más del 2%. Luego del cierre del mercado reportará su balance PBR. El Bitcoin recupera y se posiciona nuevamente por encima de USD 50.000. El índice del dólar DXY se mantiene estable en la zona de 90. Las materias primas se muestran estables en el comienzo de operaciones del día de hoy, en tanto que la tasa a 10 años de EE.UU. se sitúa en 1,365% anual. 

El Número

-2,55%

(Baja del índice de la bolsa china CSI300)

El índice de la bolsa china tuvo la mayor caída diaria en 7 meses ante el temor a nuevas medidas monetarias restrictivas.

El Dato

-3,7%

(EMAE de noviembre)

Hoy se publicará el dato de Actividad Argentino correspondiente al mes de diciembre, el valor anterior fue de -3,7% en términos interanuales.

Noticias y Recomendaciones

Renta fija en AR$: llamado de licitación

Enfrentándose vencimientos por casi AR$ 220.000 millones, el tesoro buscará colocar deuda por alrededor de AR$ 210.000 millones. Además, debemos considerar los más de AR$ 32.000 millones de financiamiento neto obtenido en la primera licitación del mes. Para esto, se reabrirán licitaciones de Ledes S30J1, Lepases SJ301 y BonCER T2X3 y se emitirán nuevas Ledes S30L1, nuevas Lepases SL301 y nuevo BonCER T2X4. En relación a los rendimientos, las Letras se encuentran entre Badlar + 350 y Badlar + 550 bps, de acuerdo a los precios mínimos estipulados. Por el lado de los Boncer, T2X3 y T2X4, la tasa producto de los precios mínimo se encuentra entre 70 y 100 bps por debajo de la de mercado.

Argentina: ordenar para ¿acordar?

Es casi un hecho que el acuerdo con el FMI no se va a firmar antes de mayo´21. Esto viene afectando a los bonos en dólares, ante la desilusión de los principales tenedores que ven rotas sus últimas esperanzas de un plan económico sostenible. Pero por lo bajo el gobierno sigue trabajando en los objetivos conversados informalmente con la entidad multilateral: se aumentan tarifas, se reduce la brecha, se acumulan RRII y se retorna a la senda de crecimiento. Todo se hace a "nuestra manera", que poco tiene que ver con las formas tradicionales que aconseja el FMI. Con la suerte a nuestro favor (soja de USD 500 y lluvias) el 2021 parece ser un año de transición, evitando el caos del ajuste desordenado. Pero la política siempre manda en Argentina, y las cosas no se hacen con los tiempos y formas deseados por los inversores. Este nuevo desencanto se ve reflejado en los rendimientos de los bonos, que al igual que en otros países de la región hacen caso omiso al cambio del contexto global que pasó a favorecernos. Todo indica que primero deberemos "ordenarnos" para luego recién pensar en el FMI y un potencial cambio de dinámica en los activos argentinos. 

Panorama global

Los commodities mantienen su tendencia alcista sin perturbaciones, en concordancia con un dólar que se deprecia contra las monedas de EMs (ayer se apreció contra las de DMs). La tasa de Treasuries a 10 años en estos momentos supera el cierre del lunes, luego de la leve baja de ayer (2 bps), mientras las tasas están estables en Alemania y Francia, y subiendo en Reino Unido y Japón. La rueda de ayer mostró varias cosas, en lo que parece haber marcado el piso de la corrección, pero teniendo en cuenta que la ventana de volatilidad permanece abierta hasta fines de esta semana. Por un lado el mercado de crédito se comportó en direcciones similares al de acciones, pero nunca mostró pánico, ni nada que se le asemeje. En cuanto al mercado de acciones observamos que los nombres más castigados son aquellos que mostraban más momentum (tendencia de precio), pero no los de mayor beta. Así, el SPHB (ETF de acciones de alto beta) cerró ayer en máximos históricos. Esto también se observa en el sector de consumo discrecional; en su versión ponderada por capitalización cayó fuerte en las últimas ruedas, mientras que en su versión equiponderada cerró ayer en máximos históricos. La diferencia principal son las siguientes ponderaciones en el primero: AMZN 22%, TSLA 15,2%, y HD 8,2%; papeles con momentum o muy beneficiados por la pandemia, pero sectores como el XLI cerraron también en máximos históricos. El mercado operó como si el flagelo de la pandemia estuviera cerca de terminar. Conclusión, la ventana de volatilidad sigue abierta, tiene probabilidad un rebote de los papeles más castigados, pero los sectores preferidos hacia adelante parecen haber cambiado a los más beneficiados por la dinámica económica pos pandemia.

Brasil: susto ¿pasajero?

Finalmente no reinó el caos en Brasil y ayer pudimos observar importantes recuperaciones de precios. Indicaciones y comentarios en relación a que PBR mantendrá su autonomía en la fijación de los precios de las naftas, y la aceleración en la búsqueda de la aprobación de las reformas estructurales sirvieron para volver a retomar la senda alcista. El Presidente Bolsonaro en persona entregó el proyecto para privatizar Electrobras, una medida muy esperada por la comunidad inversora y un gran paso en la agenda de reducción del Estado. Bolsonaro también elogió en publico al ministro Guedes y reafirmó sus palabras en relación a los objetivos "liberales" de su gobierno. Todo esto nos deja en el mismo lugar que estábamos, a pesar del ruido con PBR. El contexto global es extremadamente favorable para un país como Brasil, que a su vez está queriendo ir en la dirección correcta. Obvio que ese camino esta lleno de obstáculos y negociaciones políticas. Hay que ser ingenuo para pensar que podría haber sido de otra manera. La moneda y la tasa de interés siguen en el centro de la escena ya que mantienen niveles no acordes a la realidad actual, lo cual golpea sobre los ADRs brasileños. Creemos que esta situación se normalizará en los próximos meses, pudiendo implicar una importante apreciación para el BRL, y con ello ganancias significativas para los ADRs brasileños. Mantenemos nuestra visión constructiva basados en el favorable contexto global, el rumbo tomado desde 2016 y las valuaciones atractivas.

Fuente: Delphos Investment

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